各国央行为首次全球资产剔除做准备

各国央行为首次全球资产剔除做准备


各国央行为首次全球资产剔除做准备

量化紧缩可能会打击债务水平较高的较弱经济体,并“在全球范围内引发一系列主权债务危机,扰乱市场”并影响发达国家

从 5 月份开始,美联储似乎将每月削减 950 亿美元的持有量。 美联储于 2022 年 1 月 26 日在华盛顿露面。档案照片:路透社约书亚·罗伯茨。

已经在计划加息以对抗通胀的主要央行也在准备在全球首轮“量化紧缩”中共同撤出主要金融市场,这预计将限制信贷并给已经放缓的世界增加压力经济。

美联储及其在欧洲、日本、英国和其他地方的主要同行向金融系统注入了大约 12 万亿美元,以应对冠状病毒大流行的经济影响,购买了一系列资产,在某些情况下还提供长期贷款大规模量化宽松政策中的银行。

由于现在普遍担心爆发性通胀,他们正在扭转方向。 摩根士丹利分析师最近估计,美联储、英格兰银行、欧洲中央银行和日本银行的投资组合可能会在 5 月开始的 12 个月内缩减 2.2 万亿美元——这是量化宽松政策的预期高峰。

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这些估计是初步的,如果像许多分析师预期的那样,美联储在今年晚些时候从让到期证券简单地到期转向直接出售一些资产以加快这一进程,那么美联储可能会更加激进。

这是一个独特的时刻。 2007-2009 年全球金融危机也引发了一波量化宽松,但随后的复苏从未足够强劲或引发足够的通胀以促使同步货币紧缩。

通过将强大的央行买家从对设定全球利率至关重要的市场(如美国国债)中撤出,溢出效应可能很重要。

“我们需要收紧金融状况……但我们可能会看到利率变化或资产负债表变化对金融状况的影响比我们认为的要大,” Karen Dynan 在演讲中说 在彼得森国际经济研究所担任高级研究员。

一个风险是,QT 的影响是否会影响到债务水平较高的较弱经济体,并“在全球范围内引发一系列主权债务危机,扰乱市场”,并进一步收紧发达国家的条件。

‘QT的经验很少’

世界银行和国际货币基金组织本周开会,会议期间一系列相互关联的问题导致国际货币基金组织上周透露,它将今年第二次下调全球增长前景。

大流行继续重塑全球商业,中国经济的主要部分处于封锁状态; 乌克兰战争已成为影响全球燃料、食品和工业矿物流动的人道主义悲剧; 通胀正飙升至数十年来的高位,促使发达国家央行联手压制通胀。

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收紧货币政策的目的是减缓需求,特别是对信贷敏感的商品,如房屋和汽车,并以此缓解价格压力。

“很多通货膨胀都在全球范围内……当然在包括欧洲在内的主要生产地区,”圣路易斯联邦储备银行总裁詹姆斯布拉德本月早些时候表示。 “我们不想助长通胀过程……当然,很多央行同时都在撤退。 这是合适的。”

然而,在加息中加入 QT 是一张通配符。 政策制定者和经济学家知道总体影响——利率将高于其他情况——但确切的结果尚不确定。

“QT的经验很少。 这里没有,全球也没有,”英格兰银行行长安德鲁·贝利在 3 月份表示。

英国央行已经通过被动方式让其资产负债表缩水:随着债券的成熟,它没有将收益再投资并维持金融体系中的现金水平,而是实际上从其账户和更广泛的经济中删除了资金——扭转了最初的量化宽松创造了货币——央行的资产负债表下降。

英国央行表示,一旦将银行利率降至 1.0%,将开始考虑积极出售资产。 投资者预计 5 月 5 日加息 25 个基点至 1%。

迄今为止,欧洲央行只承诺在今年晚些时候停止购买净资产。 如果银行如许多分析师预期的那样偿还长期贷款,其资产负债表可能在未来几个月内仍会减少。 加拿大银行等一些较小的参与者也停止了再投资。

日本央行并未到收紧政策的地步,但一直在放缓资产购买。

“失误的风险”

作为迄今为止最大的参与者,美联储预计将在 5 月初的一次会议上敲定其计划。 其 3 月份的讨论纪要显示,决策者已基本同意每月减持 950 亿美元,即每年约 1.1 万亿美元。

它加起来部分取决于市场的反应。 美联储从 2017 年到 2019 年将其资产负债表削减了约 6500 亿美元,但这导致银行系统准备金短缺、短期利率飙升,以及迅速逆转以将流动性迅速重新注入系统。

美联储政策制定者认为这是一个经验教训,并表示他们预计这次进程将顺利进行。 但它确实表明可能会发生错误。

购买债券的目的是帮助中央银行克服低利率的影响,即使在政策利率降至零之后也能增加刺激措施。 现在,同样的逻辑让他们比单独加息更快地撤回经济支持。 牛津经济研究院的亚当斯莱特估计,主要经济体的资产负债表缩减可能会为即将到来的加息增加多达 1.3 个百分点。

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斯莱特写道:“央行大规模资产负债表操作的新环境意味着仅从政策利率的角度来看紧缩周期会产生非常不完整的画面。” “在我们看来,未来一到两年出现失误的风险可能比 1980 年代以来的任何时候都要高。”

当年的结果? 积极对抗通胀引发了经济衰退。

• 路透社,由 Jim Pollard 进行额外编辑

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吉姆·波拉德

Jim Pollard 自 1999 年以来一直是驻泰国的澳大利亚记者。在 90 年代后期前往东南亚之前,他曾在悉尼、珀斯、伦敦和墨尔本的 News Ltd 报纸工作。 他在 The Nation 担任高级编辑 17 年以上,在曼谷有家庭。





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